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最近，國內(nèi)部分機(jī)構(gòu)對(duì)中國地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及城投債券風(fēng)險(xiǎn)給予了關(guān)注，產(chǎn)生了較大影響。針對(duì)這些關(guān)注，記者采訪了國家發(fā)展改革委財(cái)政金融司司長(zhǎng)徐林。徐林司長(zhǎng)就有關(guān)問題談了他的看法。

    記者：隨著歐美等國主權(quán)債務(wù)危機(jī)的陸續(xù)爆發(fā)，有關(guān)方面對(duì)中國政府債務(wù)特別是地方政府債務(wù)的潛在風(fēng)險(xiǎn)更加關(guān)注，您如何看待政府的舉債行為和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)？

    答：吸取歐美等國主權(quán)債務(wù)危機(jī)的教訓(xùn)，采取必要措施加強(qiáng)政府債務(wù)管理，防范我國的政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是十分必要的。但在具體評(píng)估我國地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度時(shí)，也要看到我國與歐美國家的不同之處。從舉債目的看，我國地方政府性債務(wù)，特別是地方投融資平臺(tái)公司形成的債務(wù)，主要是用于各地基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)?？紤]到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有一次性投入規(guī)模大、投資回收期長(zhǎng)、當(dāng)代人投資后代人享用等特點(diǎn)，通過舉債進(jìn)行建設(shè)，當(dāng)代人和后代人共同承擔(dān)債務(wù)還本付息責(zé)任，可以更好地體現(xiàn)代際公平，克服當(dāng)期建設(shè)資金不足的瓶頸制約，有利于加快完善基礎(chǔ)設(shè)施和投資環(huán)境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，是一種合理的基礎(chǔ)設(shè)施投融資建設(shè)行為。政府舉債建設(shè)形成了大量資產(chǎn)，相當(dāng)部分資產(chǎn)具有長(zhǎng)期的直接收益，一些沒有直接收益的項(xiàng)目，也具有間接的經(jīng)濟(jì)效益或社會(huì)效益，對(duì)促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和政府財(cái)力的增長(zhǎng)，都具有積極意義，不能簡(jiǎn)單地用“寅吃卯糧”來作價(jià)值判斷。當(dāng)然，這并不意味著政府可以無節(jié)制地借債，關(guān)鍵是要把投資規(guī)模和債務(wù)規(guī)模，控制在合理的范圍內(nèi)，防止出現(xiàn)系統(tǒng)性的償債風(fēng)險(xiǎn)。

    國務(wù)院高度重視防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從2009年下半年就開始要求有關(guān)部門調(diào)研這一問題，并出臺(tái)了規(guī)范地方政府融資平臺(tái)公司管理和舉債行為的文件。國家審計(jì)署還專門組織力量，對(duì)全國各地的政府債務(wù)進(jìn)行了嚴(yán)格審計(jì)。審計(jì)署的審計(jì)結(jié)論表明，我國地方政府的累積債務(wù)相對(duì)于償付能力來看，風(fēng)險(xiǎn)是總體可控的。從相關(guān)債務(wù)指標(biāo)看，我國包括中央政府債務(wù)和地方政府債務(wù)在內(nèi)的政府債務(wù)余額占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例不到50%，遠(yuǎn)低于發(fā)生債務(wù)危機(jī)的歐美國家?？紤]到我國正處在經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)期，政府財(cái)力增長(zhǎng)也相應(yīng)較快，政府還擁有較多的可變現(xiàn)資產(chǎn)，相對(duì)于目前的負(fù)債規(guī)模，政府總體上具有較強(qiáng)的償債能力。隨著各級(jí)政府和有關(guān)監(jiān)管部門越來越重視對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防控，采取積極有效的措施化解部分地區(qū)和領(lǐng)域的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在我國出現(xiàn)政府性債務(wù)違約的可能性是不大的。

    記者：最近，債券市場(chǎng)城投債券發(fā)行不暢，發(fā)行利率較高，從城投債券發(fā)行監(jiān)管部門的角度，您如何看待這一現(xiàn)象？

    答：最近，出于對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，投資者對(duì)地方政府投融資平臺(tái)公司發(fā)行的“城投債券”的還本付息能力也產(chǎn)生了懷疑。我認(rèn)為，投資者采取措施防范風(fēng)險(xiǎn)是成熟的表現(xiàn)，但出于對(duì)我國地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不合理判斷，并進(jìn)而對(duì)城投債券進(jìn)行唱空或做空，是沒有必要的。

    最近企業(yè)債券特別是城投債券的發(fā)行難度加大，發(fā)行利率也有較大幅度上升。主要原因有兩個(gè)，一是我國貨幣政策由適度寬松向穩(wěn)健轉(zhuǎn)向，人民銀行多次提高存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率。不僅是城投債券發(fā)行利率，債券市場(chǎng)所有品種發(fā)行利率整體上都表現(xiàn)出向上的走向，這是貨幣政策調(diào)整的正常結(jié)果。另一個(gè)原因可能是投資者對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和城投債風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，導(dǎo)致城投債券發(fā)行產(chǎn)生較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。城投債券收益率上升，對(duì)債券投資人來說不是壞事，有利于提升城投債券的資產(chǎn)配置價(jià)值。對(duì)發(fā)行人來說，由于融資成本提高，則需要在發(fā)債時(shí)機(jī)和發(fā)債規(guī)模上進(jìn)行合理的把握。至于城投債券的風(fēng)險(xiǎn)一定就高于同級(jí)別其他信用債券，我個(gè)人不贊成這一判斷。城投債券是投融資平臺(tái)公司債務(wù)中條件最嚴(yán)格也是最透明的債務(wù)，債券發(fā)行人是優(yōu)質(zhì)的，還本付息也是正常的。投資者對(duì)城投債券風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)出的恐慌，是沒有必要的。

    記者：城投債券作為地方政府投融資平臺(tái)公司公開發(fā)行的債券，這幾年發(fā)展比較快，有的媒體甚至用“井噴”來描述，您如何看待城投債券這幾年的發(fā)展和作用？

    答：這幾年城投債券發(fā)行數(shù)量的確有所增加。地方投融資平臺(tái)公司通過發(fā)行債券進(jìn)行融資，符合提高直接融資比重的要求。考慮到債券融資相對(duì)于銀行貸款在融資成本、融資期限以及流動(dòng)性等方面的優(yōu)勢(shì)，城投債券也適應(yīng)了發(fā)行人和投資人的需要，這是這幾年城投債券發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大的主要原因?！笆晃濉逼陂g，我委核準(zhǔn)發(fā)行的企業(yè)債券累計(jì)為12970億元，其中城投債券共發(fā)行3475億元，占比只有26.8%。城投債券的發(fā)行有比較嚴(yán)格的條件，除了要滿足《證券法》、《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》等法律法規(guī)規(guī)定的發(fā)債條件外，城投債券募集資金必須用于符合國家產(chǎn)業(yè)政策并經(jīng)過合規(guī)審查的政府投資項(xiàng)目。從已發(fā)行的城投債券用途看，主要用于城市給排水管網(wǎng)設(shè)施、道路、橋梁、燃?xì)?、熱力、垃圾和污水處理等市政基礎(chǔ)設(shè)施、江河湖泊治理、保障房建設(shè)和棚戶區(qū)改造、產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、城市軌道交通、城市文化和體育設(shè)施、地震災(zāi)后重建等領(lǐng)域。這些項(xiàng)目建設(shè)，對(duì)地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展、城市設(shè)施改善、污染治理和環(huán)境保護(hù)等，都起到了積極的作用。隨著我國資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，城投債券作為中國債券市場(chǎng)的“準(zhǔn)市政債”，發(fā)行規(guī)模還會(huì)穩(wěn)步擴(kuò)大，一方面為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供更加規(guī)范透明的融資渠道，同時(shí)也為廣大機(jī)構(gòu)投資者提供更好的固定收益類產(chǎn)品。

    記者：面對(duì)市場(chǎng)對(duì)城投債券風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，作為監(jiān)管部門，如何更好地防范城投債券可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)？

    答：從目前看，雖然已發(fā)行的城投債券的還本付息都是正常的，但客觀地說，城投債作為一個(gè)信用產(chǎn)品，不可能是完全無風(fēng)險(xiǎn)的。最近，有媒體對(duì)城投債券用“違約開始了”、“違約在漫延”為標(biāo)題進(jìn)行了連續(xù)報(bào)道。我看了以后很受震動(dòng)，雖然報(bào)道內(nèi)容并沒有具體的城投債券還本付息違約案，但卻提醒了我們要更加關(guān)注城投債券可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，并采取措施切實(shí)保護(hù)債券投資人的合法權(quán)益。

    作為城投債券發(fā)行監(jiān)管部門，我們對(duì)城投債券發(fā)行人的審核一直是比較嚴(yán)格的。首先，地方投融資平臺(tái)公司申請(qǐng)發(fā)行債券，必須符合一些基本的條件：企業(yè)必須連續(xù)三年盈利且三年平均凈利潤能夠覆蓋債券一年利息；企業(yè)發(fā)行的債券余額不得超過其凈資產(chǎn)的40%；募集資金投向必須符合產(chǎn)業(yè)政策，所投項(xiàng)目必須經(jīng)過合規(guī)性審查。從去年開始，我們還控制了投融資平臺(tái)公司發(fā)債的范圍，只有列入全國財(cái)政收入百強(qiáng)縣的縣級(jí)及縣級(jí)以上政府投融資平臺(tái)公司，才能申請(qǐng)發(fā)行“城投債券”。為了將城投債券的發(fā)行與地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制相結(jié)合，我們還規(guī)定，如果一個(gè)地方的累計(jì)政府性債務(wù)占財(cái)政總收入的比例超過100%，就不得再通過發(fā)行“城投債券”新增政府性債務(wù)。正是有了這樣一些嚴(yán)格的規(guī)定，使得很多投融資平臺(tái)公司，難以滿足發(fā)行“城投債券”的資格和條件，這在相當(dāng)程度上控制了城投債的發(fā)行規(guī)模，也降低了“城投債券”的風(fēng)險(xiǎn)。為了控制地方政府“本屆發(fā)債下屆還錢”的道德風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)城投債券，我們還安排了專門的償債均攤機(jī)制，也就是將債券還本的壓力在債券存續(xù)期內(nèi)進(jìn)行合理分?jǐn)?，避免在最后一年累積過大的還本壓力和風(fēng)險(xiǎn)。

    記者：最近，有媒體報(bào)道了云投集團(tuán)等發(fā)債企業(yè)轉(zhuǎn)移核心資產(chǎn)，損害債券持有人利益的事件，并對(duì)債券市場(chǎng)形成了不小的沖擊。作為監(jiān)管部門，你們?nèi)绾慰紤]防止這類事件再次發(fā)生，更好地保護(hù)債券投資人的利益？

    答：發(fā)債企業(yè)在債券存續(xù)期內(nèi)進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，極可能對(duì)債券持有人利益構(gòu)成不利影響，直接涉及到債券持有人利益的保護(hù)問題?？吹綀?bào)道后，我們即與云投集團(tuán)進(jìn)行了溝通，要求云投集團(tuán)資產(chǎn)重組方案的實(shí)施不得損害債券持有人利益，并嚴(yán)格按照合規(guī)程序進(jìn)行。同時(shí)，我委也注意到在企業(yè)債券存續(xù)期內(nèi)，需要對(duì)發(fā)行人資產(chǎn)重組等重大事宜加強(qiáng)監(jiān)管，督促發(fā)行人嚴(yán)格按照債券募集說明書的各項(xiàng)約定認(rèn)真履約，在制度上對(duì)債券持有人的合法權(quán)益進(jìn)行保護(hù)。為此，我委專門發(fā)布了《國家發(fā)改委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)債券存續(xù)期監(jiān)管有關(guān)問題的通知》，要求各地發(fā)改委配合我委加強(qiáng)對(duì)企業(yè)債券存續(xù)期內(nèi)發(fā)行人募集資金用途變更、資產(chǎn)變更、還本付息、信息披露等方面的監(jiān)管。

    記者：從您剛才的介紹中我們了解到，城投債券對(duì)推動(dòng)城市基礎(chǔ)設(shè)施和市政設(shè)施的建設(shè)，起到了非常積極的作用，對(duì)豐富債券市場(chǎng)品種也具有積極意義。結(jié)合地方政府債務(wù)管理制度的完善，下一步我國的城投債券還需要做哪些完善？

    答：這個(gè)問題涉及到一系列的制度完善，是一個(gè)比較復(fù)雜的問題。我個(gè)人是這么認(rèn)識(shí)的：

    首先，我國還處于城市化快速發(fā)展期，需要為各地的城市建設(shè)提供規(guī)范的融資渠道。我國城鄉(xiāng)差距大，農(nóng)業(yè)與非農(nóng)產(chǎn)業(yè)之間勞動(dòng)生產(chǎn)率的差距也很大，這決定了我國城市化動(dòng)力十分強(qiáng)勁，城市化進(jìn)程遠(yuǎn)未結(jié)束。城市化快速發(fā)展期的重要特征就是基礎(chǔ)設(shè)施投資需求大，這是我國所處的發(fā)展階段決定的。在這一過程中，政府通過債務(wù)融資從事基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，可能是一個(gè)常態(tài)。因此，我們應(yīng)該建立風(fēng)險(xiǎn)可控的規(guī)范化的地方政府融資機(jī)制，為各地的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供有制度保障的融資渠道。

    其次，城投債券作為準(zhǔn)市政債券仍將是有效的融資工具，但還需要進(jìn)一步改進(jìn)。從發(fā)展歷程看，投融資平臺(tái)公司是隨著我國基礎(chǔ)設(shè)施投融資運(yùn)營體制的變化應(yīng)運(yùn)而生的。在政府投融資體制改革過程中，地方政府將項(xiàng)目投資、建設(shè)、運(yùn)營的職責(zé)由政府包辦轉(zhuǎn)向賦予市場(chǎng)主體，許多投融資平臺(tái)公司因此誕生并成為地方基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投融資建設(shè)和運(yùn)營主體。這也使得地方政府可以通過投融資平臺(tái)公司實(shí)現(xiàn)債務(wù)融資，從事當(dāng)?shù)氐幕A(chǔ)設(shè)施建設(shè)。這一體制變化在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域及市政建設(shè)中引入了市場(chǎng)機(jī)制配置資源，相對(duì)于過去的體制而言是更加市場(chǎng)化的。城投債券作為投融資平臺(tái)公司最透明的直接融資工具，仍然會(huì)存在并具有發(fā)展空間。由于目前城投債券的發(fā)行需要符合企業(yè)債券發(fā)行的條件，且城投債券投資者不能享受國外市政債券投資者能夠享有的利息所得稅免稅待遇，這使得我國城投債券的發(fā)行利率相對(duì)偏高。城投債券的發(fā)行期限和利率，與城投公司主要從事回收期長(zhǎng)、收益率低的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資所需要的長(zhǎng)期、低成本融資需要相比，還存在一定的差距。未來應(yīng)該在制度上作進(jìn)一步完善，使得城投公司能夠發(fā)行真正意義上的長(zhǎng)期市政債券。

    再次，要盡快建立我國的地方政府債務(wù)管理體系。對(duì)于如何建立規(guī)范的地方政府融資渠道，加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理和風(fēng)險(xiǎn)防控，一些專家學(xué)者提出了許多好的建議，如建立規(guī)范透明的地方政府融資渠道，并對(duì)地方政府債務(wù)進(jìn)行監(jiān)控和風(fēng)險(xiǎn)防范等。由于我國還沒有建立統(tǒng)一的地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度，當(dāng)前最需要做的是盡快建立政府性債務(wù)的監(jiān)測(cè)體系和風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)，將政府負(fù)有直接或間接償還義務(wù)的各類債務(wù)納入政府性債務(wù)的監(jiān)控范圍，設(shè)定政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)政府性債務(wù)實(shí)行余額管理，使地方政府的債務(wù)融資規(guī)模控制在安全范圍內(nèi)。